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    央行连续20日无逆回购操作 并不意味货币收紧

    2018/11/22 22:03:48      大众证券报      陈慧

    核心提示:近期出台的多项政策表明,目前结构性的融资问题成为监管层关注的重点。

    央行昨日发布公开市场业务交易公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,2018年11月22日不开展逆回购操作。这已是央行连续第11个交易日不开展公开市场操作。而如果算逆回购的话,央行自10月25日开展了1000亿元之后,至今已20个交易日无逆回购操作。

    逆回购暂停引发货币收紧猜测

    央行网站数据显示,最近的一次公开市场业务交易是11月7日,人民银行通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台,以利率招标方式发行了2018年第一期和第二期央行票据。11月6日,央行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,当日不开展逆回购操作。11月5日,人民银行开展了中期借贷便利(MLF)操作4035亿元,但无逆回购操作。

    追溯最近的一次逆回购操作是10月25日,当日央行发布公告称,考虑到10月25日金融机构退缴法定存款准备金,可部分对冲税期高峰和政府债券发行缴款等因素的影响,为维护银行体系流动性合理充裕,10月25日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。从10月26日算起,央行已连续20个交易日无逆回购操作。暂停时间较长容易引发市场对于货币政策收紧的猜测。不过,中信证券固收研报分析认为,央行在资金利率偏低时暂停逆回购操作,表明央行更加注意保持流动性“合理”充裕,即资金利率不宜过低,以防止金融机构重新加杠杆。

    报告称,近期出台的多项政策表明,目前结构性的融资问题成为监管层关注的重点,央行或将增加中长期限的资金供给以助力政策执行。当前银行负债成本仍高、盈利下降以及非标回表对银行的资本产生了一定的消耗;而企业违约风险上升叠加监管对不良贷款认定标准趋严,商业银行的不良率上升进一步消耗银行资本,银行表内资本补充压力增大将制约融资的改善??悸堑缴缛谑莩中兔?,信贷需求不振,未来银行将增加对债券的配置??悸堑侥壳敖粜庞孟肿慈源?,其改善仍需要一定时间和较为宽松的货币环境,因此货币政策不会收紧。

    降准空间仍在 降息有待观察

    那么,央行会降准降息吗?

    昨日,海通证券宏观债券研究姜超团队发表研报称,“降准空间仍在,降息有待观察?!逼浞治鲋赋?,当前我国宏观杠杆率走稳,金融风险下降,经济下行压力较大,融资需求低迷??悸堑轿夜婵钭急附鹇氏喽越细?,降准仍有空间。但仅依靠货币数量宽松及窗口指导效果有限,而降息有利于降低融资成本,刺激投资和消费。展望2019年,若中美贸易摩擦使得出口大幅下滑,进而影响国内就业,或宽信用政策迟迟未能有效传导,不排除央行会考虑启动降息。

    国泰君安宏观研究团队也认为有必要进行宽松,降低包括民企在内的企业融资成本,配合其他政策稳经济。其认为降息的核心理由是:金融去杠杆节奏较为急促,引起信用显著紧缩,叠加外围不确定性,短期难以解决,从而导致经济下行压力大;同时,房价、通胀、汇率都不是真正货币政策的制约。其预测,当前经济总体相对平稳,下行压力将在2019年二、三季度较为明显,预计降息时点在一季度下半旬到二季度上半旬。

    然而,全面降息或引发资产泡沫、债务加剧和资本外流。因此,姜超团队认为,“未来的降息政策会附带一定条件或采用定向的方式,向制造业、尤其是民企小微企业倾斜。只有严控地方债务增量,坚持地产调控,合理管控影子银行,加大减税降费,才能在防范地产泡沫与债务风险的前提下,实现稳就业和稳经济?!?nbsp;

    记者 陈慧

    (编辑:gifberg)
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